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招商证券(香港):铁路业务快速增长订单充足城轨设备制造毛利率提

来源:本站原创发表时间:2019-09-08访问次数:

  公司2019年上半年收入同比增长8.5%,净利润同比增长14.3%,完成我们和市场2019年全年预期的52%/49%公司铁路收入和新订单表现优异,关于在大学获得学术是否重要的论文 英文版!我们上调公司2019-21年净利润预测5.1%/2.1%/2.2%,上调公司目标价至6.66港元,上调评级至买入公司上半年按业务板块划分,轨道交通控制系统部分中的设计集成、设备制造和系统交付服务收入分别同比提升23.6%/20.4%/8.5%,毛利率分别同比提升0.2/1.4/0.2个百分点。工程承包业务收入则同比下降8.7%,毛利率同比下降0.8个百分点。按终端市场划分,铁路收入同比提升27.9%,毛利率下降1.1个百分点;城市轨道收入同比下降12.9%,毛利率提升4.7%。公司之前已明确提出专注主业,减少了对工程承包业务的投入。工程承包业务下降符合预期,并且带动了公司上半年经营性现金流实现净流出1.3亿元人民币(去年同期为净流出16.6亿元人民币)。公司城轨设备制造板块毛利率提升明显,公司披露是由于城轨设备拥有自主知识产权产品的占比提升。公司上半年累计新签合同额为340.2亿元人民币,同比增加5.3%。其中铁路、轨道交通和工程承包板块新订单分别同比增长30.1%/减少9.9%/减少11.7%。上半年铁路通信信号板块的投资和订单情况均优于车辆板块,我们认为这主要是由于2019年预计铁路竣工里程较多,导致对通信信号的需要较集中;且在铁总整体投资意愿不强的情况下,一部分车辆需求可以通过统筹调配解决。城轨业务方面,公司认为上半年公司传统优势地区的招标较缓,预计下半年会加速,全年预计同比持平。马会开奖结果991993,基于业绩表现,我们上调2019-21年铁路板块收入2.5%/0.0%/3.7%,下调公司工程总承包板块收入29.2%/46.9%/55.7%。我们上调公司设备制造板块毛利率,同时由于低毛利率的工程总承包板块占比下降,上调公司2019-21年综合毛利率1.9/2.4/2.9个百分点,下调公司管理费用率。综合上述调整,我们上调公司2019-21年净利润5.1%/2.1%/2.2%,维持公司11.9倍目标价市盈率乘数,滚动基期至2020年,综合汇率调整后,上调公司目标价12.8%至6.66港元。公司股价对应8.8倍2020年预测市盈率,是2016年以来最低水平,我们认为股价已充分反映市场对铁路市场的担忧,估值重新吸引,我们上调公司评级至买入。


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